[股票經營] [大行言論] 2008年新興市場股票展望

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新興市場更趨反覆，但ABN AMRO Asset Management Holding NV 新興市場策略師 Maarten-Jan Bakkum 認為有關地區存在多項利好因素，應可為2008年的市況帶來支持。

儘管2008年的投資環境更為艱巨，但策略師Maarten-Jan Bakkum與其駐阿姆斯特丹的環球新興市場股票團隊認為，隨著多項利好趨勢持續，應可為新興市場帶來支持。整體而言，Bakkum預期在2008年，新興市場的表現將再度優於已發展市場，但外圍因素將導致其波幅擴大。

Bakkum表示：「展望2008年，新興市場可受惠於四項利好趨勢。」首先，環球一體化已成為刺激新興市場經濟增長的最重要來源，而其步伐可望加快。Bakkum預料新興市場的外國直接投資將繼續錄得龐大的增長。

此外，承辦服務仍然保持強勢，並由印度擴展至土耳其和印度等國家，可望為這些國家的內需帶來支持，平衡目前環球經濟放緩的情況。

其次，雖然去年游資縮減，但Bakkum指出資金正持續流入新興市場，因為不少國家的貨幣估值維持偏低，從而建立外匯儲備。有關儲備必須透過主權財富基金等途徑進行投資，而部份資金勢必流入新興市場。

第三，有關地區的基建和房屋投資暢旺，帶動新興市場錄得顯著的增長。Bakkum指出，目前投資增長佔整體新興市場經濟增長的比率，已升至前所未有的水平。

Bakkum表示：「在過去多年，新興市場政府積極清償債務，目前已擁有充裕的資金，可進行必要的基建發展項目。此外，新興市場的領導層日漸理解要保持其位，必須確保社會各階層都能因經濟增長而受惠，即體現包容性增長（inclusive growth）的概念。另外，隨著中國日益成為新興市場的嶄新典範，不少國家均效法中國政府大規模發展基建的策略，藉此促進經濟增長。」

印度、南非、馬來西亞和菲律賓均為基建發展蓬勃的最佳例子。

基建和房屋開支的增長龐大，刺激商品的需求殷切，從而裨益新興市場，因為不少新興市場均為主要的商品供應國。Bakkum指出，上述情況有助新興市場維持高增長，促使其利好的週期，受已發展市場影響的程度下降。

Bakkum認為支持2008年新興股市表現的第四個趨勢，是隨著已發展市場和新興市場的人口結構發展，流入新興市場的組合資金不斷增加。新興市場的人口增長龐大，因而錄得可觀的經濟增長，令有關市場備受投資者追捧。

此外，已發展市場存在人口老化的問題，令退休基金面對高回報的壓力，因而投資於新興市場。Bakkum表示：「展望未來數十年，這個結構性趨勢可能持續。」

波幅經已擴大
儘管新興市場將受上述利好因素所帶動，但隨著市場波幅擴大，本年的投資環境可能較過去數年更為困難。

Bakkum認為：「在2002年至2006期間，新興市場處於黃金週期，主要是受多項利好因素所帶動，包括環球游資充裕、商品發展興旺和全球利率低企，刺激投資者承擔風險的意欲提升。及至2007年，這些主題開始爆破，增長風險逐漸增加。」他形容2007年為過渡年，並預料過渡趨勢將在2008年持續。

鑑於新興市場近年更趨反覆，投資者難以掌握有關走勢。Bakkum指出：「新興市場的表現開始出現顯著的差距。舉例說，巴西在去年表現強勁，急升70%，但墨西哥市場僅升10%。」

另一項值得注意的因素，是目前環球經濟增長可能處於放緩的趨勢，因為自2007年6月以來，多項領先指標自持續下跌。Bakkum表示：「雖然新興市場與已發展市場的經濟週期開始脫鉤，但其增長仍主要受全球經濟發展所影響。」

例如，台灣和韓國是週期性偏高的市場，並開始受環球經濟前景惡化的負面影響。

最後，Bakkum表示在第三季期間，新興股市相對已發展市場的估值折讓優勢經已消失，為前者帶來利淡的因素。由於新興市場的估值不再便宜，令投資者對投資於有關市場更感不安。

儘管存在上述利淡因素，新興股市的前景未見悲觀，預期利好的結構性趨勢將有助抵銷日漸艱巨的投資環境，帶動有關地區的年內表現再度優於已發展市場。



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